企业上市价值分化将快速实现

2020年10月19日16:26:02 评论 27

伴随上市公司数量的变化,企业上市价值的分化也将快速实现。因为大量公司快速上市其实是“大杂烩”,并不意味着这些都是优秀的公司。


企业上市价值分化将快速实现

企业上市价值分化将快速实现目录

高效的资本市场改革

企业上市整合的需求

实现资本市场对于社会创新


高效的资本市场改革

虽然更强调“灵活适度”,但中国也同步实施了相对宽松的货币政策。加之国内资本市场改革尤其是注册制的发展,为国内资本市场“内循环”的建立提供了驱动力,在可预见的未来,上市公司数量将迎来爆发,资本市场将成为推动中国社会创新生态的重要渠道。

过去一两年,国内进行了一系列有针对性的、高效的资本市场改革,尤其是注册制的稳步推进,让不少中国创新企业(即使尚未盈利时)在美国资本市场以外找到了新的出路。

国内科创板试点注册制平稳运行一年后,8月24日,创业板开启注册制改革,为成长性、创新型企业提供了直接融资的机会,也为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。


企业上市整合的需求

上市公司数量不会持续上升,中国迎来上市大爆炸之后,会随着行业的整合出现上市公司数量重新下降,最终形成均衡。

上市后企业希望进一步做大做强,这就带来整合的需求;上市企业在现金收购和换股收购方面,也有着非上市公司所不具备的便利。美国在过去二十年间,大量的上市公司上市三年内或者去做收购或者被收购,近60%的企业退市都是因为并购。通过兼并收购,实现强者更强,所以美国产业的集聚水平整体上也增强。

数据显示,美国上市公司数量在互联网泡沫时期一度曾超过8000家,随后呈下降趋势,近年来数量维持在4000多家。其中大约在50个行业内,上市公司的数量下降了40%以上,另在约 10个行业下降了 20-40%,而数量增加20%以上的行业仅寥寥数个。以常用于测量产业集中度的HHI指数(赫芬达尔—赫希曼指数)来观察,这一指数增加的行业数量远超该指数减少的行业数量,同样证实了美国产业集聚的趋势。

这样的整合、集聚在国内某些行业也已开始了,尽管整体趋势在IPO大潮上升期还未明确显现,但如果对国内资本市场做出中长期的预测,应该也会有这样的变化。

但目前国内的投资人结构,大部分是散户+短期投资人,长期机构比例严重不足,这样的资本一定是短期逐利的,也会影响上市公司的经营决策倾向于追求短期效应。而标的公司的资本化刚刚开始,估值相当高,被整合的意愿也不强,所以在目前的股权构成下,整合将是一个长期的过程。但未来随着增发、减持带来的股权稀释,以及更多机构股东的参与和成长,整合的条件更成熟,其结果一定是几乎所有产业都会有集聚效应。

而且相当数量的产业整合会是资本方驱动的,特别是注重二级市场的资本方。长期宽松的货币环境下,创投机构有充裕的资金在寻找高回报率的项目,而产业整合的效率提升空间非常大,可以带来丰厚的回报。


实现资本市场对于社会创新

新冠疫情虽然对中国经济产生很大冲击,但在某种程度上,也推动了社会技术和商业模式创新,比如加深了企业对数字化的认识,推动了线上线下融合,涌现出全新的商业机会,不少企业从中进行创新或开始谋求转型。如何通过市场化的手段和方式来支持创新,尤其是便利创新的资本化,是当下国内资本市场的重要课题。

实现资本市场对于社会创新的可持续、多层次的支持,在我看来,除了股票发行注册制外,还有一些值得关注和推动的制度便利。


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