谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白

2021年3月24日16:37:16 评论 37
在商业中的主体基于各种因素的考虑,使得股权代持成为一种较为常见的持股方式。但由此引发的纠纷也越来越多,其中还面临着合法性等根本问题,那我们该如何解决呢?

证监会2月5日发布了《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》,持续加强拟上市企业的股东监管,重点约束股权代持、临近上市前突击入股、入股价格异常等市场反映集中问题,进一步从源头上提升上市公司质量。

政策要求IPO前12个月入股的股东,必须锁三年。这个大招的推出,也是注册制前重要的补漏。不得不说,所谓的原始股东,当然里面肯定有一些代持的,一旦公司上市,肯定赚得满盆满钵,对二级市场的投资者肯定是不公平的。

交易所对违规代持、影子股东、突击入股、多层嵌套等IPO乱象加强监管,其中明确,提交申请前12个月内入股的新增股东都要锁定36个月。这样,会增加PE的时间成本,减少违规代持、影子股东、突击入股、多层嵌套等IPO乱象,预期IPO迎来最严监管。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
据介绍,此次新规发布前监管也会要求保荐机构穿透核查、逐级穿透至最终自然人、国资委和上市公司。而保荐机构一般会选择在IPO环节穿透至最终的权益持有人,以层层签署承诺函的方式来达到排除发行人的股东结构中存在股权代持、不适格股东和利益输送的情形。

在IPO中股东代持是审核部门关注的重点,构成上市、挂牌障碍。而在IPO市场上,股东代持的案例也是比较多的,比如:

新视野案例

2008年4月新视野有限设立时李航为中国网通(集团)有限公司广州分公司(以下简称“中国网通广州分公司”)总经理,属于国有企业中高层管理人员。

根据相关规定,未经任职单位同意不得从事营利性经营活动,为方便持股,李航以郑良斌的名义对新视野有限出资。

点评:李航在中国网通广州分公司任职期间(2010年离职),新视野有限未实际开展任何经营活动。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
扬杰科技案例

梁勤、唐杉、沈颖、刘从宁、戴娟、左国军、徐萍、王冬艳等8名自然人拟与其他股东共同出资设立中外合资企业扬州扬杰电子科技有限公司,出资比例为25%。

因为梁勤等无法注册中外合资企业,因此委托广禾洋行(香港公司)代为出资。

点评:境外股东代持事项涉及外商投资、外汇、税务等各方面的合法合规问题,因此,涉及的外商投资、外汇、税务部门的必要确认不可或缺。

葵花药业案例

2000年12月,伊春市经济贸易委员会出具伊经贸发[2000]106《关于<黑龙江省铁力制药厂改制方案>的批复》,同意铁力制药厂进行改制,由铁力制药厂职工出资购买改制资产并以所购资产作为出资设立红叶制药。

红叶制药成立于2001年2月,成立时的注册资本为2,000万元,入股职工为518人。鉴于当时的法律法规对成立有限责任公司的股东人数有限制,因此,红叶制药设立时的部分职工作为股东代表代其他职工持有股权。

点评:根据发行人介绍,红叶制药成立后经营效益一直较差,因此,部分职工已将其所持有的出资对外转让。现十余年后,葵花药业的市价约35元每股。哪知呢?

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
以上都是股东代持的案例,股东代持很可能让名义上的股东被当成替罪羊,因此这种做法是不赞成的。那此次证监会推出的IPO股东信息披露新规剑指“突击入股”、“影子股东”等A股IPO中的重要事项,引起了业内人士强烈反响。下面就以问答的形式从IPO企业对《指引》进行解读。

一、“突击入股”问题

问题一:《指引》关于“突击入股”变在何处?

答:《指引》关于“突击入股”规定的变化主要在两个方面:一是延长“突击入股”的认定时间标准;二是不再因“突击入股”的股份取得方式为增资扩股或股份受让而适用不同的规则。

具体而言,《指引》出台前,IPO申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年;在IPO申报前6个月内从控股股东或实际控制人处受让的股份,应比照控股股东或实际控制人所持股份进行锁定(即自上市之日起锁定3年)。

《指引》出台后,原则上,IPO申报前12个月内产生的新增股东无论通过增资扩股还是股份受让取得的新增股份均应自取得之日起锁定36个月。

问题二:如IPO申报前6个月内,新增股东从控股股东、实际控制人处受让股份,则该等新增股份是按照《指引》自取得之日起锁定36个月,还是按照旧规自上市之日起锁定3年?

答:若新增股东在IPO申报前6个月内从控股股东、实际控制人处受让股份,则该等新增股份应适用更严的锁定期要求即自上市之日起锁定3年。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
问题三:若新增股东在IPO申报前12个月内通过受让老股的方式取得股份,则该等行为是否属于“突击入股”?

答:《指引》虽未明确新增股东取得新增股份的方式,但从防止监管套利的立法目的看,我们理解,问题3所述行为属于“突击入股”。

而且,《IPO股东信息披露新规答记者问》中已明确提及《指引》将申报前12个月内产生的新股东认定为“突击入股”,且股份取得方式包括增资扩股和股份受让。

问题四:若原有股东在IPO申报前12个月内通过增资扩股的方式取得新增股份,该等行为是否属于“突击入股”?

答:按照文义解释的方法,《指引》将“突击入股”的主体定义为“发行人提交申请前12个月内新增股东”,并未明确包括原有股东。但是,从《指引》立法目的以及目前IPO监管趋势看,上述行为仍然可能被认定为“突击入股”。

此外,如问题1所述,按照仍然有效的旧规,IPO申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年,此处并未区分新增股东还是原有股东,因此,问题4所述行为与该等情形重合部分理论上会被认定为“突击入股”。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
问题五:在认定是否属于“突击入股”时,新增股东入股时间点的判断标准如何确定?

答:实践中,一般以新增股东入股行为完成相应的工商变更登记手续之日作为新增股东入股时间点[2]。

但是,对于股份公司而言,实践中,股份转让很可能无需办理工商变更登记,此时,我们理解应以新增股东成为拟上市公司的股东之日为准,一般为股东名册所载之日。

鉴于《指引》并未明确新增股东入股时间点的判断标准,我们不排除实践中对此持不同观点。

问题六:IPO申报前12个月内,因股权激励而产生的新增股东,其新增股份是否需要自取得之日起锁定36个月?

答:虽然员工持股并非《指引》所重点约束的对象,但根据《指引》第九条的规定,股权激励并未被纳入《指引》适用的豁免情形,因此,原则上,上述新增股份应自取得之日起锁定36个月。

但是若员工持股平台为实际控制人、控股股东及其近亲属控制的平台或新增股份系IPO申报前6个月从实际控制人或控股股东处受让所得,则新增股份应自上市之日起锁定36个月。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
二、股东核查问题

问题七:除了“突击入股”之外,《指引》在股东核查方面关注要点有哪些?

答:《指引》在股东核查方面的关注要点主要包括:

(1)重点关注股权代持,明文规定IPO申请前应依法解除股权代持;

(2)强调股东适格性,明确要求就此出具专项承诺函;

(3)重点关注入股交易价格明显异常的自然人股东;

(4)对于入股交易价格异常且存在两层以上的SPV的股东,再次重申穿透核查的要求。

(5)原则性地重申了金融产品类型的股东纳入监管的信息披露要求。

三、法规适用问题

问题八:《指引》是否适用于注册制下的科创板、创业板?

答:根据《IPO股东信息披露新规答记者问》,《指引》应适用于各板块发行上市审核工作,包括核准制下的主板(含合并后的深交所中小板)、注册制下的科创板、创业板。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
问题九:《指引》发布日前已受理的IPO企业是否应适用《指引》?

答:《指引》第十一条规定:“本指引自发布之日起实施。发布之日前已受理的企业不适用本指引第三项的股份锁定要求”。

且沪深交易所于《IPO股东信息披露新规答记者问》齐发声:“虽然发布之日前已受理的企业不适用《指引》新增股东的股份锁定要求,但仍需按照《指引》要求做好股东信息披露工作,保荐人应该严格按照《指引》要求进行补充核查”。

我们理解,该《指引》基于企业IPO申报受理日,并以《指引》发布日(2021年2月5日)为界限确定了相对的“新老划断”的原则。具体而言,《指引》发布日前已受理的IPO企业可不适用“突击入股”之锁定期新要求(如上文所述),但其他方面监管要求仍应适用《指引》。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
问题十:《指引》是否适用于新三板挂牌企业申请A股IPO或转板A股上市的情形?

答:就新三板挂牌企业申请A股IPO而言,根据《指引》第九条[3]的规定,对于发行人在新三板挂牌期间通过集合竞价、连续竞价交易方式增加的股东,即使属于发行人IPO申报前12个月内产生的新股东,也可以申请豁免《指引》的核查和股份锁定要求,包括但不限于因“突击入股”而被要求锁定36个月。

但从字面上理解,对于通过定增、做市交易、大宗交易、特定事项交易的方式新增的股东可能仍然须适用《指引》。

此外,中国证监会于2020年6月3日发布的《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(“《转板意见》”),开拓了新三板精选层挂牌公司转板至上交所科创板或深交所创业板上市(“转板A股上市”)的新路径。

根据《转板意见》的规定,转板上市属于股票交易场所的变更,不涉及股票公开发行。我们理解,新三板精选层挂牌公司转板A股上市非首次公开发行股票,理论上有望不适用《指引》,但有待实践进一步验证。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
由上可见,IPO股东信披新规的发布将对拟IPO企业产生一定程度的影响,但《指引》通过打击和防范“影子股东”违法违规“造富”、短期投资套利、以发行人股权进行不当利益输送等资本市场乱象,有利于提高上市公司质量,并倡导长期价值投资理念,为全面实施注册制奠定基础。

虽然全面实施注册制还未实施,但是以目前的形式来看,后续企业IPO的审核要求会越来越严格,而这让很多企业都觉得上市之路越加艰难,但是上市真的有那么难吗?

诚然,上市是一个严谨且漫长的过程,但如此多的成功案例,也证明上市的路径有迹可循。

我们可以看到企业撤回材料的原因多数是财务问题、股权问题、产业结构、业务结构等等,这些问题归根结底就是不合规,甚至很多企业都是在上会的时候才意识到严重性,这是企业对自己不够了解,对自身存在的问题不够了解。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
这时候,就需要一套完备的股权结构设计来为企业打造出适合本公司的上市路径。

【5D、4维、三合规】,作为国鼎价值独创的核心服务,为拟上市公司的上市之路添砖加瓦。

5D: 定板块、定时间、定成本、定路径、定市值

四维:商业模式创新、盈利模式创新、产业技术创新、股权运营创新。

三合规:财务合规、法务合规、业务合规。

不仅如此,国鼎还有专业的【易董创赋】平台,他是一个是以推动企业A股上市为目标,通过SaaS软件、专家智库、产业技术资源与金融资本相结合,为企业提供全面的上市培育服务。

谁是真实股东?拟IPO企业要说清楚说明白
易董IPO软件10大核心功能:

· IPO知识图谱 ·

· IPO案例 ·

· IPO法库 ·

· IPO函件 ·

· 上市智策 ·

· 招股书工具 ·

· 财务分析 ·

· 易董股权设计 ·

· IPO舆情监测 ·

· 易董电子签名系统 ·

十个核心功能中,易董股权设计是能切实帮助到企业的,让企业在股权结构设计方面不用忧心,规避上市路上的风险。

国鼎价值管理科技是一家创新性的现代服务型科技公司,为企业提供综合性赋能服务,以企业上市培育为导向,致力于企业价值提升。

作为上市路上的优秀陪跑者,国鼎一直秉持着一个理念:让企业更有价值,让投资更有回报!


限额领取 | 上市条件、案例清单


《A股上市条件汇总精要》

 

《企业·亏损·无利润·无产品·上市案例解析》

 

《融资必备的12大秘籍》

 

《上市与资本规划系统工具包》


姓 名 : 
电 话 :
公 司 :
留 言 : 
IPO 50条趋向市场化,审核制度“松紧适度” 行业资讯

IPO 50条趋向市场化,审核制度“松紧适度”

A股市场IPO审核节奏有明显新变化,尤其是实施注册制板块的公司遇坎现象更为明显,与此同时,科创板上市细则将调整和修订,具体有哪些新动态呢?让我们一起来关注一下。 “A股实行市场化IPO,是存量市场多年...
这些IPO财务关注点你必须知道 行业资讯

这些IPO财务关注点你必须知道

财务仍然是影响企业上市的一个重要方面,在IPO前做好规范的企业财务战略设计,是成功实现IPO道路上必不可少的一步! 一个寻求在资本市场对外公开发行股票的优质企业,必然具有长远的发展规划,那用上市企业的...
匿名

发表评论

匿名网友 填写信息

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: