IPO询价制改革给带来哪些意义

2020年12月22日15:37:36 评论 57

IPO询价制度是指发行人及其保荐机构应采取向机构投资者累计投标询价的方式确定发行价格,这一定价机制首先应由主承销商对发行人所处的行业、竞争实力、发展前景等进行充分分析,择取企业的若干指标,通过模型运算得出企业的价值,以此为基础再结合二级市场状况与企业协调确定发行价格。


IPO询价制改革给带来哪些意义目录IPO询价制改革给带来哪些意义

IPO询价需要经过哪些步骤

IPO询价制使定价逐步市场化

IPO询价制极大发挥市场定价的作用


IPO询价需要经过哪些步骤

(1)初步询价

初步询价是指发行人及其主承销商向询价对象进行询价,并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。通俗点讲,企业和主承销商向询价对象(一般是指在中国证监会备案的基金管理公司、投资机构、证券公司等)推介和发出询价函,以反馈回来的有效报价上下限确定的区间为初步询价区间。

(2)累计投标询价

累计投标询价中如果投资者的有效申购总量大于本次股票发行量,但超额认购倍数小于5倍时,以询价下限为发行价;如果超额认购倍数大于5倍时,则从申购价格最高的有效申购开始逐笔向下累计计算,直至超额认购倍数首次超过5 倍为止,以此时的价格为发行价。


IPO询价制使定价逐步市场化

询价制度实施之前,关于IPO定价方式,a股市场采用的是不分行业、全部设定发行市盈率上限(如20倍)的行政定价方式,市场完全没有定价权。

询价制度改革了IPO定价机制,通过规范化的询价程序,可以在发行人、承销商和投资者之间建立相对充分的沟通机制,将定价过程更多地交由市场参与主体决定,一定程度上减少了发行定价的主观性和随意性;同时也使机构投资者、保荐机构等市场参与主体的行为受到市场约束,接受市场检验,为获得一个兼顾发行人和投资者利益的发行价格创造了条件。


IPO询价制极大发挥市场定价的作用

正是因为监管部门把定价权交还给市场,并加以适度的窗口指导,才使得询价制实施以来,市场定价的作用得以发挥,IPO发行定价较为合理,非理性泡沫减少,市场对新股发行定价构成了更大约束。

实施询价制后的IPO抑价率水平明显低于实施询价制前的水平。询价制下的IPO高抑价率仍处于相对高位的主要原因在于二级市场的非理性。IPO抑价现象普遍存在于世界各国的股票市场。


IPO询价机制在新股定价市场化之后,任何一个独立的市场,一级市场的定价机制必然是以二级市场的定价机制为基础的,对于a股市场来说,二级市场定价机制中的扭曲也会影响到一级市场的定价有效性。


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