A股上市公司股权合作有哪些方式比较

2020年11月26日15:18:37 评论 35

目前我国上市公司的合作方式主要是股权合作的增发和配股方式以及发行一种新型债券——可转换债券三种方式,那么A股上市公司股权合作有哪些方式比较呢,让我们一起来学习一下吧。


A股上市公司股权合作有哪些方式比较

A股上市公司股权合作有哪些方式比较目录

A股上市合作条件的比较

A股上市合作成本的比较

 A股上市三种合作方式优缺点比较


A股上市合作条件的比较

(1) 对盈利能力的要求:增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%,若低于6%,则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水平。
配股要求公司最近三个会计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均低于6%。
发行可转化债券则要求公司近三年连续盈利,且最近三年净资产利润率平均在10%以上,属于能源、原材料、基础设施类公司可以略低,但不得低于7%。
(2) 对分红派息的要求
增发和配股均要求公司近三年有分红;而发行可转换债券则要求最近三年,特别是最近一年应有现金分红。
(3) 距离前期发行时间的间隔:增发要求时间间隔为12个月。配股要求间隔为一个完整会计年度。可转换债券没有明确要求。
(4) 发行对象:增发的对象是原有股东和新增合作者。配股的对象是原有股东。而发行可转换债券的对象包括原有股东和新增合作者。
(5) 发行价格:增发的发行市盈率证监会内部控制为20倍。配股的价格高于每股净资产而低于二级市场的价格,原则上不低于二级市场价格的70%,并于主承销商协商确定。发行可转换债券的价格以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价为基础,上浮一定幅度。
(6) 发行数量:增发数量根据募集资源数额和发行价格调整;配股的数量不超过原有股东的30%,在发起人现金足额认购的情况下,可超过30%的上限,但不得超过100%;而发行可转换债券的数量应该为亿元以上,且不得超过发行人净资产的40%或公司资产总额的70%,两者取低值。
(7) 发行后的盈利要求:增发的盈利要求为发行完成当年加权平均净资产收益率不低于前一年的水平;配股的要求完成当年加权平均净资产收益率不低于银行同期存款利率;而发行可转换债劵则要求发行完成当年足以支付债券利息。


A股上市合作成本的比较

增发和配股都是发行股票,由于配股面向老古董,操作程序相对简单,发行难度相对低,两者的合作成本相差不大。处于市场和股东的压力,上市公司不得不保持一定的分红水平,理论上看,股票合作成本和风险并不低。

当年银行贷款利率为6.2%,由于银行贷款的手续费等相关费用很低,若以0.1%计算,其合作成本为6.3%。可转换债券的利率,一般在1-2%之间,平均按1.5%计算,但出于发行可转换债券需要支付承销费等费用(承销费在1.5——3%,平均不超过2.5%),其费用比率估计为3.5%,因此可转换债券若不转换为股票,其综合成本约为2.2%(可转换债券按5年期计算),大大低于银行贷款6.3%的合作成本。同时公司支付的利息刻在公司所得税前列支,但如果可转换债券全部或者部分转换为股票,其成本则要考虑公司的分红等因素,不同公司的合作成本也有所差别,且具有一定的不确定性。


 A股上市三种合作方式优缺点比较

(1)增发:增发是向包括原有股东在内的全体社会公众合作者发售股票。其优点在于限制条件较少,合作规模大。增发比配股更符合市场化原则,更能满足公司筹资要求,同时由于发行价格较高,一般不受公司二级市场价格的限制,更能满足公司的筹资要求,但与配股相比,本质上没有大的区别,都是股权合作。
(2)配股:配股即向老股东按一定比例配售新股。由于不涉及新老股东之间利益的平衡,且操作简单,审批快捷,因此是上市公司最为熟悉和的心应收的合作方式。但随着管理层对配股资产的要求越来越严格,即以现金进行配股,不能用资产进行配股。同时,随着中国证券市场不断发展和更符合国际惯例,母亲啊将逐步淡出上市公司再合作的历史舞台。

增发和配股作为股权合作,其共同的优点表现在:
(1)不需要支付利息,公司只有在盈利并且有充足现金的情况下才考虑是否支付股利,而支付与否及支付比率的决定权由公司董事会掌握;
(2)无偿还本金要求,在决定留存利润和现有股东配售新股时,董事会可以自主掌握利润留存和配售比例及时机,而且运营成本较低;
(3)由于没有利息支出,经营效益要优于举债合作。

增发和配股共同缺点是:
(1)合作后由于股本大大增加,而合作项目的效益短期内难以保持相应的增长速度,企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑,可能出现合作后效益反而不如合作前的现象,从而严重影响公司形象和股价;
(2)合作成本较高,通常为合作额的5-10%。
(3)要考虑是否会影响现有股东对公司的控制权;
(4)股利只能在税后利润中分配,因此它不如举债能获得减税的好处。

(3)可转换债券:可转换债券兼具债权合作和股权合作的双重特点,在其没有转股之前属于债权合作,这比其他两种合作更具灵活性。当股市低迷时,合作者可选择享受利息收益;当股市看好是,合作者可将其卖出获取价差或者转成股票,享受股价上涨收益。因可转换债券有收回本金的保证和券面利息的收益,而且其合作者往往受回售权的保护,合作风险比较小但收益可能很大。同时,可转换债权的转股和兑付压力也对公司的经营管理形成约束,迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩,这些特点决定了它对上市公司和合作而言都是一个双赢的选择,对合作者有很强的吸引力。

对上市公司来说,发行可转换债券优势十分明显:
(1)合作成本较低:按照规定可转换债券的票面利率不得高于银行同期存款利率,期限为3-5年,如果未被转换,则相当于发行了低利率的长期债券,从而降低了发行公司的合作成本;而如果发行可分离交易可转换公司债券(可分离交易可转换公司债券是认股权证和公司债券的组合产品,该种产品中的公司债券和认股权证可在上市后分别交易,即发行时是组合在一起的,而上市后则自动拆分成公司债券和认股权证),发行公司的合作成本将会进一步降低。
(2)合作规模较大:由于可转换债券的转股价格一般比可转换债权发行时公司股票的市场价格多出了一定比例,如果可转换债券被转换了,相当于发行了比市价高的股票,在同等股本扩张的条件下,与增发和配股相比,可为发行公司筹得更多的资源。


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