相对于海外上市罗辑思维选择登陆 A 股上市有哪些原因

2020年11月23日10:35:38 评论 1

比如国内股市场对企业利润有很高要求,那么亏损的企业就不要想了。再比如互联网金融企业目前属于政策禁止的行业,那么企业也只能考虑去海外上市,那么相对于海外上市罗辑思维选择登陆 A 股上市有哪些原因呢。让我们一起来了解一下吧。


相对于海外上市罗辑思维选择登陆 A 股上市有哪些原因

相对于海外上市罗辑思维选择登陆 A 股上市有哪些原因目录

A股上市的资本结构

A股上市的估值和流动性

A股上市牌照

A股上市更方便的资本运作


A股上市的资本结构

资本结构往往是影响上市地选择的重要因素,比如公司之前融资拿的是美金,而且公司搭建的又是VIE结构,那么公司几乎很难在境内上市(在目前的监管、外汇、税收等政策下VIE结构几乎很难在国内上市,虽然之前有成功案例)。从罗辑思维的融资历史看,公司基本拿的都是人民币(现在很多美元基金也都有人民币基金)。

人民币架构下在国内上市自然可以,到海外上市则有诸多不易,比如用人民币架构直接到香港上市则面临人民币股东无法在二级流通退出的问题(如果港股全流通政策落地倒是可以解决这个问题)。如果到美国上市则需要重新搭架构,包括机构出资、税基等等问题(虽然不易但是确实可行)。所以人民币架构下在国内上市是最方便的,也是最顺理成章的。


A股上市的估值和流动性

通常意义上大家感觉A股估值高,港股和美股估值低,这个感觉部分是对的,无论是从整体估值,还是聚焦到创业板或者TMT板块来看,大陆的估值水平都高于境外市场。但我说个这个感觉部分是对的,也就意味着还有部分是不对的,如果我们观察两家有可能是罗辑思维对标公司的估值,那么我们可以看到港股的估值目前并不比A股低(当然我们也要考虑到这两家公司本事质地的差异)

所以港股不一定估值低,A股也不绝对是估值高。

如果不考虑人民币股东退出问题,港股也不失为罗辑思维一种选择。当然也要看到阅文集团因为腾讯控股,所以在港股受到市场追捧。从估值稳妥的角度看在内地市场更容易获得高估值。而且罗辑思维主要用户在国内,更容易受到市场追捧(虽然A股的定价权逐步在向机构转移)。

从市场流动性看A股也较港股要好,香港市场一般给予中小盘股票流动性折价,而A股则给予中小盘估值溢价(虽然这个溢价在逐步降低),且A股有炒中小盘的传统,投资人也更偏爱成长的故事(其实今年涨的大盘股大多数成长也非常好),流动性较香港市场更好。


A股上市牌照

罗辑思维的知识付费业务确实属于一类创新业务,既不能算出版也不是视频业务,到底如何监管,是否会有申请牌照的需要,目前并不明朗。但是内资身份无疑会有志于公司申请各类可能的牌照或者资质,当然境外上市也不意味着搞不定这些(视频网站就是例子),但是在文化领域监管趋严的背景下,内资身份,特别是内资上市公司的身份对公司在获得监管认可方面大有裨益。


A股上市更方便的资本运作

企业在境内上市,无论对企业自身在金融机构的信誉还是收购兼并乃至股权质押等,境内上市确实都较境外市场要方便许多,更有利于企业后续的资本运作。

境内上市也不全是正面因素,也有一些负面或者不确定性因素

第一个负面因素是:上市进程不确定性、上市时间可能偏长

从目前A股IPO审查情况看,A股上市面临一定的不确定性。特别是罗辑思维这类以销售虚拟商品为主的公司,是发审委重点审核的对象。对于公司收入的真实性,支付给KOL的费用及相关税务问题都是审核的重点。另外公司是否有关联交易等合规问题都会被仔细审查,考虑到为了应对审核公司可能需要做大量的合规整改,相关中介机构也会做大量核查工作,且公司申报后证监会也会进行反馈,一旦被否,再次申请需要至少再等半年。公司的上市进程和时间都有一定的不确定性,这相比港股和美股确实是一大劣势。

第二个负面因素:IPO融资额偏低

A股IPO市场目前发行市盈率不超过30倍,所以导致上市公司整体估值不高(这也是市场炒新的原因之一),整体估值不高必然导致公司IPO融资额不高(除非公司愿意稀释很大比例股份),这也是A股这两年很少诞生单笔巨量融资的原因。加之证监会对拟募投项目的严审,罗辑思维在内地上市更多意义是登陆资本市场,募资的意义相对少一些(其实从全球看私募股权市场在某种意义上在部分取代IPO的融资功能,当然ICO也在替代私募市场)。所以在A股上市罗辑思维的募资额很大可能会低于境外市场。虽然上市后18个月后可以再融资,但A股再融资的速度较慢,监管要求也较高,如果企业急需资金,A股上市未必是上上之选。

第三个因素 :员工股权激励成本高、流程长

A股因为历史原因对无论是上市前的员工持股计划审核还是上市后的股权激励方案都有比较严格的审核方案。且A股市场基本只看会计利润,没有类似美国市场GAAP和Non--GAAP这样的利润区分机制(A股股权激励造成连续亏损也是要被ST的)。而境外市场这种低成本股权激励对于公司本身来讲是没有成本的(虽然巴菲特对股权激励支出一直持负面态度),股权激励也是留住员工最好的方式。相比境外市场而言,A股无论从股权激励的方式方法乃至数额都和境外市场有较大差距,如何利用境内股权市场做好员工股权激励,事关公司未来发展。


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