为什么很多国内企业不在A股上市而是去香港或是美国

2020年11月23日09:33:17 评论 15

以前企业选择在境外上市主要考虑到估值、国外资金充裕等原因,近几年选择去香港或美国上市,主要是因为上市要求更低、耗时更短、允许同股不同权架构、允许VIE架构等原因。下面咱们以香港为例,从这几点具体说一下吧。


为什么很多国内企业不在A股上市而是去香港或是美国

为什么很多国内企业不在A股上市而是去香港或是美国目录

关于H股上市要求低A股市场财务指标无法达到

A股上市耗时更短

A股上市允许同股不同权架构

A股市场允许VIE架构


关于H股上市要求低A股市场财务指标无法达到

为什么很多国内企业不在A股上市而是去香港或是美国

A股市场主板和创业板要求近3年申请人的净利润为正数,且满足最低数额的要求,但香港不是,香港主板财务测试要求有3个,满足任何一个均可,其中有2个要求均只要求收入和市值,这对于像小米、美团、京东等现金流良好、市值较大,但由于近几年业务发展的原因,还处于亏损的企业来说,A股市场的财务指标无法达到,但香港的财务要求是能轻松达到的。【香港创业板财务测试要求更低,这里不做展开】

其次,今年4月30日发布的最新香港主板上市规则中,是允许未有盈利或未有收入的生物科技企业上市,因此对于这类企业,上市门槛也进一步降低了。


A股上市耗时更短

从wind查询的统计数据来看,去年至今,A股市场平均排队IPO的时间是在500天左右,而相同时期的香港上市时间为100天左右;且香港属于注册制,A股市场属于核准制,注册制只要符合条件基本会予以通过,因此上市不确定性也相对较低,而A股市场受政策变化影响较大,比如14、16年和17上半年的过会速度和审核严格度明显不同,故而上市时常、过会与否也存在较大的不确定性。


A股上市允许同股不同权架构

港交所在今年4月30日发布的最新主板上市规则里明确了,允许新兴及创新行业的发行人以同股不同权的架构上市,而目前大型互联网或科技型企业多数采取了阿里巴巴式的同股不同权架构设计,以保证创始人在持股比例较小的情况下,仍旧能够以投票权的特殊设计来控制整个企业。但是不同投票权的架构设计目前是不被A股接受的。


A股市场允许VIE架构

目前大型互联网或科技型企业多数采取了与百度类似的VIE模式,猜想应该是企业最初在考虑资本运作时,已计划去境外上市,但考虑到境内审批及特殊行业的外商投资限制,因此只能以VIE(协议控制)的方式,将境内企业所得利益通过以协议确定的各种收费方式,流入境外主体公司内,但此架构,如果想回A股市场上市则会遇到实质性障碍:

(1)目前A股市场并不接受境外主体直接上市(今年的新制度设计-CDR是另外一套逻辑,这里不做展开说明),因此境外主体不能直接上市;

(2)如果以境内盈利主体直接上市,则VIE模式导致境内经营所得基本都流入了境外主体公司,则境内公司首先从财务要求的角度来说,就无法达到A股市场的要求,其次VIE架构模式还带来了独立性、关联性等问题,且拖着如此庞大的境外架构,几乎难以通过A股市场的上市审核。

因此,如果这些企业要在A股市场则需要重新拆掉VIE架构并搭建架构,那么又是一大堆时间成本了......

综上,很多企业选择去香港或美国上市,除了估值,融资难易度考虑,剩下主要就是上市难易度和时间成本的考虑了。


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