上交所上市的市场化是资本市场老大难问题

2020年11月10日14:56:39 评论 18

上交所与世界主要交易所比较,有发行上市成本低、估值高和流动性强的优势,可帮助企业降低融资成本,筹集更多资金,使企业估值更加合理,那么上交所上市的市场化是资本市场老大难问题,你知道多少呢,让我们一起来学习一下吧。


上交所上市的市场化是资本市场老大难问题

上交所上市的市场化是资本市场老大难问题的目录

技术创新

改革中如何坚持市场化

初心何来,为什么要改革


技术创新

上交所是全球率先启用自动撮合系统并实现无纸化交易的交易所之一,技术系统经过十余年的不断创新,技术水平居于世界同行前列。
新一代交易系统:2009年,上交所的新一代交易系统正式上线,大大提升了核心交易系统的撮合效率和撮合能力,改善了核心交易系统的安全性和可靠性。系统峰值订单处理能力达到约8万笔/秒,系统日双边成交容量不低于1.2亿笔/日,且具备平行扩展能力。
第三代监察系统:2009年,第三代监察系统正式上线,该系统能够在数秒内完成对几千万投资者交易行为的查询统计,对实时交易异常事件实现即时报警。该系统的上线,有力地维护了市场“公开、公平、公正”的原则,增强了上交所的监管优势。
通信系统:上交所已建成覆盖全国的设备先进、功能齐全、用户规模最大的证券专业通信网络,包括卫星宽带广播等三套卫星系统和SDH/DDN等地面接入系统,全面支撑泛证券领域的交易服务。
创新实验平台:2009年正式推出国内首个基于金融仿真和建模技术的创新实验平台;已建成初具规模的业务创新实验与沙盘推演环境,该平台拥有四项核心技术 :国内首创的智能仿真技术,基于市场、产品和投资者的三维特征数据库技术,金融建模技术 ,交易重演技术。


改革中如何坚持市场化

个人认为,关键是理念、认识和方法。注册制的灵魂是建立市场化发行上市制度。有不少人认为,市场不成熟,市场化条件不具备。类似的保姆式监管思维已经严重束缚了改革手脚。事实上,政府与市场并不对立,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用两者相辅相成。市场化不是空泛的概念,而是以政府一系列市场设计为保障的。
例如,发行定价市场化一直是资本市场老大难问题,本次首批企业定价结果得到市场各方基本认同,探索出“条件不成熟”下通过构造市场化博弈机制实现市场化定价的路子。这给予推进市场化工作很多启示,方法上:

一是确立目标。坚定不移实行发行定价市场化。

二是认清形势。资本市场整体处于卖方市场阶段,买方博弈能力不足,买方机构普遍存在“拿筹码”心态。

三是明确重点。充分发挥中长期投资者定价能力。

四是构建机制。

采用保荐机构跟投制度,让保荐机构代表买方和卖方博弈;要求保荐机构出具投价报告,发挥券商投研定价能力;调整网上网下申报比例,给予中长期投资者更多配售权,促使其审慎定价;剔除10%高价申报,抑制“抢筹”;要求定价超出网下投资者有效报价平均数、中位数和公募、保险、社保三类投资者有效报价平均数、中位数要发布风险提示,延时申购,以增强买方定价话语权;随机抽取10%的六类中长期投资者账户获配股票锁定6个月,以促使专业机构在定价中不仅要考虑短期博弈价值,更要考虑中长期价值,改变过去“上市初期连续涨停,通过6个月左右调整逐步回归正常”的市场运行规律;要求战略投资者获配股份在开市时可借券卖出,增加卖盘供给,以抑制二级市场炒作。通过以上七个机制设计,基本达成改革目标,增强了道路自信、理论自信、制度自信。

设立科创板并试点注册制是中国资本市场一项伟大工程,是一次系统性改革、增量式改革和试验田式改革。既有顶层设计,又有精准发力。改革从来不易,面宽点多、复杂难测。唯有不忘改革的初心,不忘包容的初心,以永不懈怠的担当精神勇往直前推进改革,才能不负时代不负卿,在资本市场建设中交出一份历史答卷。


初心何来,为什么要改革

设立科创板并试点注册制的初心是通过市场化改革办法提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能。个人认为,可以从境内与境外两个视角,政治、经济与金融三个层面来理解这项重大改革。

一是政治层面。注册制是在党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中讲“加快完善现代市场体系”时提出来的,目的“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。设立科创板是一项“立行立改、管用见效”的改革,通过增强发行条件、上市条件和信息披露的包容性,支持科创企业能够顺畅进入资本市场。试点注册制是一项“立足长远的基础性制度变革”,通过建立以信息披露为核心的发审制度,把企业价值判断交给市场。在资本市场本该市场化的领域,以改革行动强有力地回应境外对“中国市场经济地位”的质疑声。

二是经济层面。中国经济进入高质量发展阶段,创新驱动发展已经在路上。2020年,我国研发经费支出占GDP比重有望超过2.5%,进入创新型国家行列。北京、上海、广东、江苏、浙江等省市已经率先进入创新驱动发展阶段,涌现出一批科技创新能力突出的企业,迫切需要得到资本市场支持,在技术“跟跑、并跑、领跑”的路径上不断实现超越。发展自主创新和产品体系,打破境外对关键领域核心技术的封锁,改变关键领域受制于人的局面。

三是金融层面。必须深入推进金融供给侧结构性改革,实现“间接融资调结构,直接融资提比重”。宏观上,降低实体经济的杠杆率,通过补充股本资本化解负债过高诱发的系统性金融风险。微观上,解决企业“融资难、融资贵”问题,提振企业信心,提升资本配置效率,增强中国经济的活力和韧性。探索一条既借鉴境外最佳实践经验,又符合中国实体经济特点的金融道路。


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